正规期货配资 经济活带动金融活 M2-M1“剪刀差” 收窄至新低

　　年内，M1同比增速总体呈现上扬趋势，并在6月末达到4.6%，与8.3%的M2同比增速相差3.7个百分点，为年内最小差值，且较前5个月明显收窄

　　6月末，我国广义货币(M2)与狭义货币(M1)的同比增速“剪刀差”(M2同比增速减去M1同比增速)收窄至3.7个百分点，为M1统计口径调整以来的新低，释放出“活钱”变多、投资与消费意愿回温等积极信号。

　　分析人士预计，三季度，稳经济、稳预期、稳外贸政策效果和M1的低基数效应将持续显现，对M1同比增速形成支撑，M2、M1“剪刀差”有望继续维持在相对低位。

　　活期存款增长提速

　　在我国反映金融总量变化的数据中，按流通中便利程度由高到低，货币供应量分为流通中货币(M0)、M1和M2三个层次。

　　“M2主要由各类存款构成，代表金融体系对实体经济的支持力度；M1主要由各类活期存款构成，代表实体经济的投资、消费活跃度。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

　　除了M2、M1自身的增长变化，二者增速相对变化形成的“剪刀差”，是透视企业投资意愿、居民消费倾向的重要“风向标”。这是因为与趴在银行账户上的定期存款相比，M1属于支付交易较为便利的“活钱”，“活钱”增速加快，体现投资、消费等经济活动有回暖提升迹象。

　　今年1月，为适应金融市场和金融创新发展，M1的统计口径进行了调整：在包含M0、单位活期存款的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。

　　年内，M1同比增速总体呈现上扬趋势，并在6月末达到4.6%，与8.3%的M2同比增速进一步拉小差距。两者之间3.7个百分点的“剪刀差”，为年内最小差值，且较前5个月明显收窄。

　　从数值看，6月末，M1同比增速明显跳升，M2同比增速相对稳定，直接导致了“剪刀差”大幅收窄。在市场人士看来，活期存款增加、金融市场回暖、低基数效应等因素，是这一现象的直接“推手”。

　　其中，各类活期存款增长动能加大，是M1增长提速的重要原因。王青表示：首先，企业短期贷款同比大幅多增，带动企业活期存款多增；其次，上半年用于置换隐性债务的地方政府债券大规模发行，导致部分城投企业用于置换隐性债务的活期存款增加。

　　低基数效应也推高了M1同比增速。去年同期，在金融“挤水分”的影响下，企业活期存款下降。广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，今年上半年，社融同比多增，M1同比增速提升，符合货币政策“适度宽松”的定调，广义流动性已明显改善。

　　企业投资意愿修复

　　中信证券首席经济学家明明表示，M2、M1“剪刀差”收窄，意味着政策传导效率提升，企业流动性需求增强，投资意愿逐步修复，经济活力有所提升。

　　“这既体现出资金活化程度提升，货币流通速度加快，也表明前期稳增长、稳预期、稳外贸等宏观政策的效果初步显现。”中金公司（601995）研究部副总经理、银行业分析师林英奇表示，出口形势边际改善和人民币汇率走强后，企业出口增加、结汇意愿增强，使得企业活期存款增加；居民将理财资金转回活期存款，或表明后续进行消费或短期投资的灵活性和意愿在提升，居民风险偏好有所回暖。

　　不过，参考过去10年的M1平均增速，当前M1增速处于偏低水平。“居民消费、企业投资动能整体仍处于偏弱状态。”王青提到，尤其是当前房地产市场仍处于调整过程中，影响了居民定期存款向房地产企业活期存款的转移。这是近年来M1增速偏低、M2和M1存在一定幅度“剪刀差”的重要原因。

　　华安证券（600909）认为，尽管从货币流通看，资金活化较为显著，但企业资产负债表仍存在隐忧。比如，规上工业企业近期出现扩表动能减弱、权益增速低于资产增速等现象，反映部分企业扩表依赖债务驱动而非盈利支撑。

　　“剪刀差”有望维持在低位

　　展望三季度，林英奇预计，稳经济、稳预期、稳外贸政策效果和M1的低基数效应将持续显现，对M1同比增速形成支撑，M2、M1“剪刀差”会维持在相对低位。未来M1增速变化，一方面取决于贸易环境变化，另一方面也受到居民风险偏好变化影响，而这将取决于资本市场表现、居民收入预期、房地产政策效果等。

　　从中长期来看，明明认为，M2、M1“剪刀差”变化的核心在于：居民收入预期与企业盈利改善的可持续性。如果基本面再度承压，M1同比增速或冲高回落，“剪刀差”可能再度走阔。

　　关于下半年的宏观经济基本面，王青判断，金融管理部门将持续引导银行加大对实体经济的信贷投放力度正规期货配资，强化逆周期调节；财政部门将通过优化以旧换新等政策工具，加力促消费。预计下半年企业和居民的投资、消费活跃度有望持续改善，M1增速还有上升空间，M2、M1“剪刀差”有望继续收窄。

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